7天逆回购利率、LPR、MLF有什么关系 — 中国的“政策利率”到底是哪一个

三行摘要 1. 人民银行明确7天期逆回购操作利率是主要政策利率，2025年5月8日起为1.40%，2026年10月9日仍为1.40%。 2. LPR由报价行按公开市场操作利率加点报价，2026年9月20日1年期3.0%、5年期以上3.5%，与8月持平。 3. MLF招标公告显示以多重价位中标方式开展，9月公告拟开展8000亿元；人民银行称其利率已完全退出政策利率功能。^[1][2][5][8]

口径说明：时点为各指标截至2026年10月9日的最近一次公布。“上期”为上一次公布或调整前的值，“环比”列为本期较上期的变化；利率按公告原值（7天期逆回购保留两位小数、LPR保留一位小数）列示，未作换算；“同比”列因所引资料未提供上年同期值，注明未核算。7天期逆回购一行的“上期”为上次调整前（2025年5月7日），“环比”为上次调整幅度；10月8日及9月30日的7天期逆回购操作量为零、公告未列利率。一手出处：[人民银行2026年第二季度货币政策执行报告](http://www.pbc.gov.cn/zhengcehuobisi/125207/125227/125957/2026nhbzczxbg/2026081218435062865/2026081218435024793.pdf)，[2026年9月LPR公告](https://www.chinamoney.com.cn/chinese/rdgz/20260920/3420412.html)。^[2][5][7][8]

7天期逆回购操作利率：人民银行公开市场操作利率，人民银行明确其为主要政策利率。2024年7月起改为固定利率、充分满足一级交易商需求。报告称公开市场操作频率已增至每日；具体7天期逆回购操作及利率以当次公告为准。^[1][2]

贷款市场报价利率（LPR）：由各报价行按公开市场操作利率加点报价，全国银行间同业拆借中心去掉最高和最低报价后算术平均、并向0.05%的整数倍就近取整得出；包括1年期和5年期以上两个品种，每月20日（遇节假日顺延）9时公布。2019年8月，人民银行改革完善贷款市场报价利率形成机制（见人民银行货币政策执行报告）。^[1][7]

中期借贷便利（MLF）：1年期MLF曾作为中期政策利率；2024年明确主要政策利率后改为利率招标，并最终采用多重价位招标，人民银行称MLF利率完全退出政策利率功能。目前以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展。^[1][8]

1. 主要政策利率：7天期逆回购操作利率，现为1.40%（2025年5月8日起）。 2. LPR报价：报价行按公开市场操作利率加点，每月20日（遇节假日顺延）9时公布，所报LPR在下一次发布之前有效。 3. MLF：固定数量、利率招标、多重价位中标，期限1年。 4. 实施期限：利率无固定到期日，以下一次公布或调整为准；报告称公开市场操作频率已增至每日（具体7天期逆回购操作及利率以当次公告为准），LPR每月20日公布，MLF在2026年8月、9月各发布一次招标公告。^{[1][2][3][5][7][8]}

政策利率与LPR：人民银行明确的主要政策利率是7天期逆回购操作利率；LPR是报价行在公开市场操作利率基础上加点形成的贷款定价参考，两者不是同一个利率。^[1][7]

MLF的过去与现在：过去1年期MLF曾作为中期政策利率；现在招标公告显示MLF采用多重价位中标方式，人民银行称其利率完全退出政策利率功能。^[1][8]

政策利率与市场利率：人民银行明确的主要政策利率是7天期逆回购操作利率；DR001等是银行间市场利率，人民银行称短端利率调控目标逐步转向DR001。^[1]

1年期与5年期以上LPR：两个品种分别报价，2026年9月为3.0%和3.5%，与8月持平。^[5][7]

看“央行有没有降息”，首先看7天期逆回购操作利率是否调整；LPR是否变动取决于报价行在公开市场操作利率基础上的加点报价。不应将MLF中标利率视为直接设定LPR的政策利率，这不等于断言MLF对银行报价毫无影响。这是本页根据人民银行和全国银行间同业拆借中心表述作出的归纳。^[1][2][5][7]